在面對我國經(jīng)濟(jì)形勢非常嚴(yán)峻的市場環(huán)境下，消費(fèi)、投資、出口三駕馬車疲軟，經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大，對于家居行業(yè)來講，也成為形勢最為嚴(yán)峻的一年。

　　本文發(fā)布于新浪家居，觀點(diǎn)來自申萬宏源證券孔繁軍，供業(yè)內(nèi)人士參考。

　　“我希望優(yōu)秀的家居企業(yè)要去積極的擁抱資本市場，從國家層面，今年那么多企業(yè)倒下，中央還是很著急，相應(yīng)的減稅、相應(yīng)的貨幣政策也在做微調(diào)，包括資本市場，出臺了很多支持實體經(jīng)濟(jì)、支持企業(yè)擁抱資本市場的一些政策，支持大家走下去。”在2019中國地產(chǎn)新時代盛典暨2019中國家居新浪潮盛典上，孔繁軍在發(fā)表《家居行業(yè)發(fā)展趨勢及資本市場投融資展望》的主題演講時為家居企業(yè)指明了一個方向。

　　家居企業(yè)進(jìn)入存量競爭 投融資存機(jī)遇

　　家居行業(yè)作為地產(chǎn)后周期行業(yè)，緊跟房地產(chǎn)發(fā)展，同時整個家居周期受宏觀周期和房地產(chǎn)周期影響巨大。隨著房地產(chǎn)政策的降溫，家居行業(yè)總體轉(zhuǎn)入了以成長消費(fèi)為根本特點(diǎn)的存量競爭市場，渠道紅利減弱。競爭整合也成為家居行業(yè)的主旋律，特別是定制企業(yè)，近年來定制企業(yè)集中上市，未來面臨的行業(yè)競爭會越來越激烈。同時，多渠道也帶來了營銷成本的增加，客流分化、渠道的變化也進(jìn)一步推高了銷售成本，加大了經(jīng)銷商的壓力。在地產(chǎn)后周期低增速的時代，家居行業(yè)也將逐漸從增量邏輯轉(zhuǎn)向低增速、穩(wěn)增長的存量競爭模式。

　　據(jù)申萬宏源調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2014-2017年，資本市場融資規(guī)?？傮w呈上升趨勢，2018年以來受整個宏觀經(jīng)濟(jì)以及整體監(jiān)管政策全面從嚴(yán)的影響，融資規(guī)模有所萎縮。同時，證監(jiān)會IPO審核發(fā)行堅持常態(tài)化的模式，已經(jīng)基本上達(dá)成了共識，從近期IPO審核發(fā)行情況來看，總體審核周期大幅縮短，IPO從原來的三年縮短到一年左右。孔繁軍認(rèn)為，家居行業(yè)的升級以及供應(yīng)鏈的整合離不開融資，特別是資本市場的融資。他介紹到，我國多層次的資本市場已初見雛形，不同發(fā)展階段、不同特點(diǎn)的企業(yè)可以選擇不同的市場進(jìn)行融資。對于國內(nèi)的企業(yè)未來要進(jìn)入資本市場，所面臨的一些機(jī)遇和挑戰(zhàn)很大程度是來源于政策。

　　據(jù)透露，2019年末，證監(jiān)會包括交易所出臺了一系列改革措施，助推優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸資本市場，或利用資本市場進(jìn)行再融資，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，這給家居企業(yè)投融資帶來了良好的機(jī)遇。

　　主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板存突破

　　對于家居行業(yè)來講，不同發(fā)展階段、不同特點(diǎn)的企業(yè)應(yīng)選擇不同的市場進(jìn)行融資，對于主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，證監(jiān)會總體來說是按照50條標(biāo)準(zhǔn)來審，涵蓋了法律、財務(wù)方方面面。另外，可能大家也聽說過證監(jiān)會所謂窗口指導(dǎo)門檻，這個門檻盡管監(jiān)管層不承認(rèn)，但事實上它是存在的。通過近一年與監(jiān)管層的溝通，在當(dāng)下總體經(jīng)濟(jì)下行壓力非常大的背景之下，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板有了一定的突破的空間。

　　與2018年相比，今年尚未審核的企業(yè)家數(shù)是明顯降低，不過通過率是大幅度提升。截止2019年11月末，統(tǒng)計29家家居企業(yè)登陸了A股市場，這29家A股上市公司，無論是營業(yè)公司還是凈利潤，均值都高于整個行業(yè)的中位數(shù)，另外還有多家泛家居企業(yè)正在IPO路上，最近剛剛張家港的愛麗家居過會了，同時公牛、奧普、東鵬在之前也已經(jīng)通過了審核，涉及了家居制造、智能家居、家裝建材等多個領(lǐng)域。

　　總體來看，龍頭家居品牌通過上市融資完成了進(jìn)一步的擴(kuò)張。與此同時，上市也進(jìn)一步提升了品牌的知名度，也有利于整合供應(yīng)鏈，進(jìn)行上下游的并購重組，從而構(gòu)建剛才提到的通過整合供應(yīng)鏈來構(gòu)建新的市場格局。

　　科創(chuàng)板助力智能家居

　　與主板、中小板相比，科創(chuàng)板具備六大創(chuàng)新、四大轉(zhuǎn)變。不盈利的企業(yè)現(xiàn)在在科創(chuàng)板已經(jīng)有了先例，同時，科創(chuàng)板更加注重培養(yǎng)核心競爭力，也尊重企業(yè)、產(chǎn)業(yè)處于不同的發(fā)展階段。另外，因為它設(shè)立了50萬的投資門檻，所以它的投資者總體來說是以機(jī)構(gòu)投資者為主。

　　據(jù)申萬宏源統(tǒng)計，科創(chuàng)板從3月份受理以來，數(shù)量逐步增長，截止到11月末已經(jīng)有180家企業(yè)提交了申請，已注冊上市掛牌的有56家，平均審核周期133天。與過去主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板相比周期縮短了超過2/3的時間，平均融資額是達(dá)到了13億元?？苿?chuàng)板未來將大大助力家居行業(yè)中智能家居開展新一輪的市場競爭。據(jù)統(tǒng)計，在首批掛牌上市的科創(chuàng)板企業(yè)當(dāng)中，有11家與人工智能相關(guān)，由此可見，在資本全面助力下的技術(shù)驅(qū)動能力，也將助力智能家居新一輪的市場競爭。

　　創(chuàng)業(yè)板推動家居行業(yè)登陸資本市場

　　目前創(chuàng)業(yè)板也在比照科創(chuàng)板進(jìn)行注冊制的改革，此次改革將真正體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板的包容性和覆蓋面。創(chuàng)業(yè)板的覆蓋面和包容性，在創(chuàng)業(yè)板設(shè)計初期，監(jiān)管層面是充分考慮了，經(jīng)過這幾年的運(yùn)行，現(xiàn)在保持跟中小板沒有太大的區(qū)別，在盈利門檻稍微有所區(qū)別，所以應(yīng)該說創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀是跟監(jiān)管層初衷是相悖的。此次改革要回到它的初心，希望這一板塊能給實體經(jīng)濟(jì)提供更高質(zhì)量、更高效率的產(chǎn)融結(jié)合。創(chuàng)業(yè)板的改革一旦完成，將會進(jìn)一步推動家居行業(yè)登陸資本市場。

　　據(jù)申萬宏源了解，目前創(chuàng)業(yè)板所有的改革文件已經(jīng)基本完成，最快將于中央金融工作會議之后會推出。同時，修訂之后，辦法里明確允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，未來創(chuàng)業(yè)板對于家居企業(yè)來說也是一個非常好的選擇。

　　新三板拓寬企業(yè)選擇

　　為完善我國多層次資本市場體系，加強(qiáng)新三板企業(yè)與交易所市場的銜接，也更好的為交易所市場輸送上市資源。日前，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)分層管理辦法正在面向公眾公開征求意見，該辦法最大的亮點(diǎn)就是要推競選層，凡是在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿三個月的公司，都可以申請來精選層掛牌，精選層從整個政策情況看，他認(rèn)為跟現(xiàn)在的主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板差別不大，無非是體量小一點(diǎn)。同時精選層掛牌之后，交易方式也是連續(xù)競價交易。

　　據(jù)申萬宏源初步估計，新三板改革的政策會在本月底前會正式發(fā)布實施，同時與之配套的投資的門檻也會大幅度降低，精選層投資者的門檻會降低至100萬，它是高于科創(chuàng)板50萬的。同時創(chuàng)新層也會降至150萬，精選層也會調(diào)到200萬。因此新三板隨著精選層改革政策逐步落地，市場流動性會進(jìn)一步加強(qiáng)，也將極大拓寬家居企業(yè)登陸資本市場的選擇。

　　再融資空間大

　　已經(jīng)在交易所市場包括新三板市場掛牌的企業(yè)可以進(jìn)行再融資?？追避姳硎疽恢币詠砩鲜泄镜脑偃谫Y較為活躍，無論是從發(fā)行數(shù)量、融資規(guī)?？矗畲蟮膬蓚€品種是定向增發(fā)、非公開發(fā)行、可轉(zhuǎn)債。在2019年1月到11月，整個市場再融資的規(guī)模是達(dá)到了10776億元，其中家居行業(yè)上市公司通過股權(quán)融資獲得了183億元，這個規(guī)模還是偏小的，未來還有非常大的空間。即便是183億元，也給家居行業(yè)上市公司的產(chǎn)能與渠道擴(kuò)張?zhí)峁┝擞欣馁Y金支持。與此同時，未來上市公司再融資也有了非常非常好的政策的機(jī)遇。在2019年12月8號，證監(jiān)會擬對上市公司再融資規(guī)則進(jìn)行修訂，修訂的方向和原則主要是希望能精簡發(fā)行條件，拓寬再融資的覆蓋面。

　　同時在優(yōu)化制度安排、支持引入戰(zhàn)略投資人的方面，也做了三個方面的調(diào)整，基于這些政策的調(diào)整，申萬宏源認(rèn)為這將會給上市企業(yè)帶來再融資的一些便利，同時，也能降低融資成本，進(jìn)一步開展資本運(yùn)作，最主要的是整個市場非常關(guān)注的非公開發(fā)行，下一步會進(jìn)一步活躍，對于已經(jīng)上市的家居企業(yè)來講，也將是一個利好。

　　并購重組推進(jìn)大家居建設(shè)

　　無論是國務(wù)院還是證監(jiān)會，對整個并購重組一直是采取鼓勵和引導(dǎo)的政策，近兩年證監(jiān)會也出臺了一系列政策針對并購重組，它的目的是在減少審批程序，加快重組進(jìn)程。2019年11月18號證監(jiān)會也進(jìn)一步修訂了上市公司重大戰(zhàn)略重組管理辦法，旨在放松現(xiàn)有的重組政策，緩解上市公司流動性壓力。因為這一去杠桿，確實整個市場很多民營的上市公司面臨很大的流動性的問題。證監(jiān)會也是希望通過重組來緩解上市公司的流動性壓力，增加重組的選擇，促進(jìn)重組交易的達(dá)成。

　　重組管理辦法的政策修改將有利于擁有高新技術(shù)的智能家居行業(yè)企業(yè)盡快登陸資本市場，同時也有利于家居行業(yè)來順利推進(jìn)供應(yīng)鏈的整合，來推進(jìn)大家居建設(shè)。

　　在面對我國經(jīng)濟(jì)形勢非常嚴(yán)峻的市場環(huán)境下，消費(fèi)、投資、出口三駕馬車疲軟，經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大，對于家居行業(yè)來講，也成為形勢最為嚴(yán)峻的一年。未來，無論是攻是守，借助資本市場的力量，將成為家居企業(yè)破局的一個突破口。(*本文已標(biāo)注來源和出處，版權(quán)歸原作者所有，如有侵權(quán)，請聯(lián)系我們)