在面對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)非常嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境下，消費(fèi)、投資、出口三駕馬車疲軟，經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大，對(duì)于家居行業(yè)來(lái)講，也成為形勢(shì)最為嚴(yán)峻的一年。

　　本文發(fā)布于新浪家居，觀點(diǎn)來(lái)自申萬(wàn)宏源證券孔繁軍，供業(yè)內(nèi)人士參考。

　　“我希望優(yōu)秀的家居企業(yè)要去積極的擁抱資本市場(chǎng)，從國(guó)家層面，今年那么多企業(yè)倒下，中央還是很著急，相應(yīng)的減稅、相應(yīng)的貨幣政策也在做微調(diào)，包括資本市場(chǎng)，出臺(tái)了很多支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持企業(yè)擁抱資本市場(chǎng)的一些政策，支持大家走下去。”在2019中國(guó)地產(chǎn)新時(shí)代盛典暨2019中國(guó)家居新浪潮盛典上，孔繁軍在發(fā)表《家居行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及資本市場(chǎng)投融資展望》的主題演講時(shí)為家居企業(yè)指明了一個(gè)方向。

　　家居企業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng) 投融資存機(jī)遇

　　家居行業(yè)作為地產(chǎn)后周期行業(yè)，緊跟房地產(chǎn)發(fā)展，同時(shí)整個(gè)家居周期受宏觀周期和房地產(chǎn)周期影響巨大。隨著房地產(chǎn)政策的降溫，家居行業(yè)總體轉(zhuǎn)入了以成長(zhǎng)消費(fèi)為根本特點(diǎn)的存量競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，渠道紅利減弱。競(jìng)爭(zhēng)整合也成為家居行業(yè)的主旋律，特別是定制企業(yè)，近年來(lái)定制企業(yè)集中上市，未來(lái)面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)越來(lái)越激烈。同時(shí)，多渠道也帶來(lái)了營(yíng)銷成本的增加，客流分化、渠道的變化也進(jìn)一步推高了銷售成本，加大了經(jīng)銷商的壓力。在地產(chǎn)后周期低增速的時(shí)代，家居行業(yè)也將逐漸從增量邏輯轉(zhuǎn)向低增速、穩(wěn)增長(zhǎng)的存量競(jìng)爭(zhēng)模式。

　　據(jù)申萬(wàn)宏源調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2014-2017年，資本市場(chǎng)融資規(guī)模總體呈上升趨勢(shì)，2018年以來(lái)受整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)以及整體監(jiān)管政策全面從嚴(yán)的影響，融資規(guī)模有所萎縮。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)IPO審核發(fā)行堅(jiān)持常態(tài)化的模式，已經(jīng)基本上達(dá)成了共識(shí)，從近期IPO審核發(fā)行情況來(lái)看，總體審核周期大幅縮短，IPO從原來(lái)的三年縮短到一年左右?？追避娬J(rèn)為，家居行業(yè)的升級(jí)以及供應(yīng)鏈的整合離不開融資，特別是資本市場(chǎng)的融資。他介紹到，我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)已初見(jiàn)雛形，不同發(fā)展階段、不同特點(diǎn)的企業(yè)可以選擇不同的市場(chǎng)進(jìn)行融資。對(duì)于國(guó)內(nèi)的企業(yè)未來(lái)要進(jìn)入資本市場(chǎng)，所面臨的一些機(jī)遇和挑戰(zhàn)很大程度是來(lái)源于政策。

　　據(jù)透露，2019年末，證監(jiān)會(huì)包括交易所出臺(tái)了一系列改革措施，助推優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，或利用資本市場(chǎng)進(jìn)行再融資，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，這給家居企業(yè)投融資帶來(lái)了良好的機(jī)遇。

　　主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板存突破

　　對(duì)于家居行業(yè)來(lái)講，不同發(fā)展階段、不同特點(diǎn)的企業(yè)應(yīng)選擇不同的市場(chǎng)進(jìn)行融資，對(duì)于主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，證監(jiān)會(huì)總體來(lái)說(shuō)是按照50條標(biāo)準(zhǔn)來(lái)審，涵蓋了法律、財(cái)務(wù)方方面面。另外，可能大家也聽(tīng)說(shuō)過(guò)證監(jiān)會(huì)所謂窗口指導(dǎo)門檻，這個(gè)門檻盡管監(jiān)管層不承認(rèn)，但事實(shí)上它是存在的。通過(guò)近一年與監(jiān)管層的溝通，在當(dāng)下總體經(jīng)濟(jì)下行壓力非常大的背景之下，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板有了一定的突破的空間。

　　與2018年相比，今年尚未審核的企業(yè)家數(shù)是明顯降低，不過(guò)通過(guò)率是大幅度提升。截止2019年11月末，統(tǒng)計(jì)29家家居企業(yè)登陸了A股市場(chǎng)，這29家A股上市公司，無(wú)論是營(yíng)業(yè)公司還是凈利潤(rùn)，均值都高于整個(gè)行業(yè)的中位數(shù)，另外還有多家泛家居企業(yè)正在IPO路上，最近剛剛張家港的愛(ài)麗家居過(guò)會(huì)了，同時(shí)公牛、奧普、東鵬在之前也已經(jīng)通過(guò)了審核，涉及了家居制造、智能家居、家裝建材等多個(gè)領(lǐng)域。

　　總體來(lái)看，龍頭家居品牌通過(guò)上市融資完成了進(jìn)一步的擴(kuò)張。與此同時(shí)，上市也進(jìn)一步提升了品牌的知名度，也有利于整合供應(yīng)鏈，進(jìn)行上下游的并購(gòu)重組，從而構(gòu)建剛才提到的通過(guò)整合供應(yīng)鏈來(lái)構(gòu)建新的市場(chǎng)格局。

　　科創(chuàng)板助力智能家居

　　與主板、中小板相比，科創(chuàng)板具備六大創(chuàng)新、四大轉(zhuǎn)變。不盈利的企業(yè)現(xiàn)在在科創(chuàng)板已經(jīng)有了先例，同時(shí)，科創(chuàng)板更加注重培養(yǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，也尊重企業(yè)、產(chǎn)業(yè)處于不同的發(fā)展階段。另外，因?yàn)樗O(shè)立了50萬(wàn)的投資門檻，所以它的投資者總體來(lái)說(shuō)是以機(jī)構(gòu)投資者為主。

　　據(jù)申萬(wàn)宏源統(tǒng)計(jì)，科創(chuàng)板從3月份受理以來(lái)，數(shù)量逐步增長(zhǎng)，截止到11月末已經(jīng)有180家企業(yè)提交了申請(qǐng)，已注冊(cè)上市掛牌的有56家，平均審核周期133天。與過(guò)去主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板相比周期縮短了超過(guò)2/3的時(shí)間，平均融資額是達(dá)到了13億元?？苿?chuàng)板未來(lái)將大大助力家居行業(yè)中智能家居開展新一輪的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在首批掛牌上市的科創(chuàng)板企業(yè)當(dāng)中，有11家與人工智能相關(guān)，由此可見(jiàn)，在資本全面助力下的技術(shù)驅(qū)動(dòng)能力，也將助力智能家居新一輪的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

　　創(chuàng)業(yè)板推動(dòng)家居行業(yè)登陸資本市場(chǎng)

　　目前創(chuàng)業(yè)板也在比照科創(chuàng)板進(jìn)行注冊(cè)制的改革，此次改革將真正體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板的包容性和覆蓋面。創(chuàng)業(yè)板的覆蓋面和包容性，在創(chuàng)業(yè)板設(shè)計(jì)初期，監(jiān)管層面是充分考慮了，經(jīng)過(guò)這幾年的運(yùn)行，現(xiàn)在保持跟中小板沒(méi)有太大的區(qū)別，在盈利門檻稍微有所區(qū)別，所以應(yīng)該說(shuō)創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀是跟監(jiān)管層初衷是相悖的。此次改革要回到它的初心，希望這一板塊能給實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更高質(zhì)量、更高效率的產(chǎn)融結(jié)合。創(chuàng)業(yè)板的改革一旦完成，將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)家居行業(yè)登陸資本市場(chǎng)。

　　據(jù)申萬(wàn)宏源了解，目前創(chuàng)業(yè)板所有的改革文件已經(jīng)基本完成，最快將于中央金融工作會(huì)議之后會(huì)推出。同時(shí)，修訂之后，辦法里明確允許符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板對(duì)于家居企業(yè)來(lái)說(shuō)也是一個(gè)非常好的選擇。

　　新三板拓寬企業(yè)選擇

　　為完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系，加強(qiáng)新三板企業(yè)與交易所市場(chǎng)的銜接，也更好的為交易所市場(chǎng)輸送上市資源。日前，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)分層管理辦法正在面向公眾公開征求意見(jiàn)，該辦法最大的亮點(diǎn)就是要推競(jìng)選層，凡是在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿三個(gè)月的公司，都可以申請(qǐng)來(lái)精選層掛牌，精選層從整個(gè)政策情況看，他認(rèn)為跟現(xiàn)在的主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板差別不大，無(wú)非是體量小一點(diǎn)。同時(shí)精選層掛牌之后，交易方式也是連續(xù)競(jìng)價(jià)交易。

　　據(jù)申萬(wàn)宏源初步估計(jì)，新三板改革的政策會(huì)在本月底前會(huì)正式發(fā)布實(shí)施，同時(shí)與之配套的投資的門檻也會(huì)大幅度降低，精選層投資者的門檻會(huì)降低至100萬(wàn)，它是高于科創(chuàng)板50萬(wàn)的。同時(shí)創(chuàng)新層也會(huì)降至150萬(wàn)，精選層也會(huì)調(diào)到200萬(wàn)。因此新三板隨著精選層改革政策逐步落地，市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，也將極大拓寬家居企業(yè)登陸資本市場(chǎng)的選擇。

　　再融資空間大

　　已經(jīng)在交易所市場(chǎng)包括新三板市場(chǎng)掛牌的企業(yè)可以進(jìn)行再融資?？追避姳硎疽恢币詠?lái)上市公司的再融資較為活躍，無(wú)論是從發(fā)行數(shù)量、融資規(guī)?？矗畲蟮膬蓚€(gè)品種是定向增發(fā)、非公開發(fā)行、可轉(zhuǎn)債。在2019年1月到11月，整個(gè)市場(chǎng)再融資的規(guī)模是達(dá)到了10776億元，其中家居行業(yè)上市公司通過(guò)股權(quán)融資獲得了183億元，這個(gè)規(guī)模還是偏小的，未來(lái)還有非常大的空間。即便是183億元，也給家居行業(yè)上市公司的產(chǎn)能與渠道擴(kuò)張?zhí)峁┝擞欣馁Y金支持。與此同時(shí)，未來(lái)上市公司再融資也有了非常非常好的政策的機(jī)遇。在2019年12月8號(hào)，證監(jiān)會(huì)擬對(duì)上市公司再融資規(guī)則進(jìn)行修訂，修訂的方向和原則主要是希望能精簡(jiǎn)發(fā)行條件，拓寬再融資的覆蓋面。

　　同時(shí)在優(yōu)化制度安排、支持引入戰(zhàn)略投資人的方面，也做了三個(gè)方面的調(diào)整，基于這些政策的調(diào)整，申萬(wàn)宏源認(rèn)為這將會(huì)給上市企業(yè)帶來(lái)再融資的一些便利，同時(shí)，也能降低融資成本，進(jìn)一步開展資本運(yùn)作，最主要的是整個(gè)市場(chǎng)非常關(guān)注的非公開發(fā)行，下一步會(huì)進(jìn)一步活躍，對(duì)于已經(jīng)上市的家居企業(yè)來(lái)講，也將是一個(gè)利好。

　　并購(gòu)重組推進(jìn)大家居建設(shè)

　　無(wú)論是國(guó)務(wù)院還是證監(jiān)會(huì)，對(duì)整個(gè)并購(gòu)重組一直是采取鼓勵(lì)和引導(dǎo)的政策，近兩年證監(jiān)會(huì)也出臺(tái)了一系列政策針對(duì)并購(gòu)重組，它的目的是在減少審批程序，加快重組進(jìn)程。2019年11月18號(hào)證監(jiān)會(huì)也進(jìn)一步修訂了上市公司重大戰(zhàn)略重組管理辦法，旨在放松現(xiàn)有的重組政策，緩解上市公司流動(dòng)性壓力。因?yàn)檫@一去杠桿，確實(shí)整個(gè)市場(chǎng)很多民營(yíng)的上市公司面臨很大的流動(dòng)性的問(wèn)題。證監(jiān)會(huì)也是希望通過(guò)重組來(lái)緩解上市公司的流動(dòng)性壓力，增加重組的選擇，促進(jìn)重組交易的達(dá)成。

　　重組管理辦法的政策修改將有利于擁有高新技術(shù)的智能家居行業(yè)企業(yè)盡快登陸資本市場(chǎng)，同時(shí)也有利于家居行業(yè)來(lái)順利推進(jìn)供應(yīng)鏈的整合，來(lái)推進(jìn)大家居建設(shè)。

　　在面對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)非常嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境下，消費(fèi)、投資、出口三駕馬車疲軟，經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大，對(duì)于家居行業(yè)來(lái)講，也成為形勢(shì)最為嚴(yán)峻的一年。未來(lái)，無(wú)論是攻是守，借助資本市場(chǎng)的力量，將成為家居企業(yè)破局的一個(gè)突破口。(*本文已標(biāo)注來(lái)源和出處，版權(quán)歸原作者所有，如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系我們)